互联网广告风生水起 全时天地IPO曝光财务黑洞

　　摘要：随着互联网广告的市场规模以不可阻挡之势节节攀升，很多问题也暴露了出来。全时天地在线便是一家提供互联网广告及企业级SaaS营销服务的公司。互联网广告业务的风生水起让该公司收入与利润日益上涨，但是此次IPO却曝光了一些问题。

　　香奈儿、宝马、迪奥，微信朋友圈终沦陷于大牌广告的百般诱惑。互联网广告正以不可阻挡的方式侵占中国人聚焦于方寸间的眼球。

　　根据艾瑞咨询《中国网络广告行业年度监测报告简版(2016年)》显示，2015年中国网络广告整体市场规模为2093.7亿元，增长率为36.0%。而由CNNIC发布的《第39次中国互联网络发展状况统计报告》表明，截至2016年12月，中国网民规模达7.31亿，预计到2018年中国互联网广告市场规模将突破4000亿元。网络广告市场获得较大空间并保持较快增长已成为业内共识。事实上，互联网广告由于其经济性、可测评性、互动性等特点，确实吸引了越来越多的客户，并逐渐代替电视成为了营销市场的主驱动力。

　　北京全时天地在线网络信息股份有限公司(下称“全时天地在线”)便是一家提供互联网广告及企业级SaaS营销服务的公司。该公司主要业务包括网络广告营销服务和企业级SaaS销售及推广服务。其总部位于北京，并在山东、安徽、陕西、河北、天津、上海、广东、山西等地成立分、子公司，初步建立了全国性的综合营销服务网。2014-2016年即报告期内，该公司分别实现营业收入39401.79万元、73126.42万元和99595.87万元，复合增长率58.99%，实现净利润2492.08万元、4525.04万元和4929.48万元。经过十余年的积累，全时天地在线终于向资本市场打响了号角，拟于深交所创业板上市。

　　该公司本次拟发行1500万股，占发行后总股本的25%，保荐人为中德证券，发行后总股本为6000万股。此次IPO拟募集资金4.7亿元，其中约2.5亿元用于企业互联网营销综合服务平台项目，约1.3亿元用于房屋购置，剩下全部用于思沃互动产品升级改造项目和研发中心项目。

　　但是据《投资时报》记者调查后发现，该公司供应商与区域市场过分集中。同时，除去北京房产以外，其多处固定资产未取得租赁相关证明或者房产证明，并且该公司董事长甚至有挪用公款的嫌疑。

　　北京市场一家独大

　　过往三年全时天地在线来自北京地区的收入规模不断增长，占公司同期营业收入的比例分别为91.74%、93.83%和92.90%。尽管招股书中表明该公司已在京外多地设置了分公司，但该公司报告期内有超过九成的收益依旧来自于总部所在地，京外业务并未给公司贡献太多收益。

　　并且，该公司因经营所需租赁的办公场所中，在北京有两处因出租方未提供房屋产权证明不能得到房屋租赁证明，涉及的建筑面积占该公司办公用房总建筑面积的15.63%。而该公司在山东济南和安徽合肥所购买的地产，均还未取得房产证明。可见该公司基础的经营场所甚至都未能得到基本保障，一旦出现变故，该公司甚至可能出现无处办公的情形，这无疑将严重影响到公司正常经营行为。

　　《投资时报》记者查阅该公司招股书发现，其所谓拓展京外业务和区域市场多元化迄今为止没有明确例证，实际业务依旧在北京。如果北京地区的市场格局出现政策等的不利变化，该公司经营业绩将受到影响。

　　此外，该公司在报告期内固定资产和无形资产规模都较小。截至2016年12月31日，该公司固定资产账面价值和无形资产账面价值分别为5462.90万元和176.72万元，分别占公司当期末资产总额的18.73%和0.61%。募集资金投入使用后，该公司会将超过1.3亿元的资金用于购买固定资产，新增的固定资产折旧和无形资产摊销将高达1505.31万元，也会在一定程度上影响公司利润。若公司不能快速成长获取更高的收入，将产生利润下降的风险。

　　供应商过度集中

　　2014年、2015年和2016年该公司向前五名供应商采购占全部采购的比例分别为97.82%、96.75%和95.94%，占比极高。招股书中显示，虽然该公司通过开发爱奇艺等新的互联网媒体渠道进一步丰富服务类型，但在短期内该公司仍无法改变采购过于集中的局面。而该公司主要客户有奇虎360、腾讯和搜狗科技等知名公司。若上述主要供应商刻意抬高价格或拒绝为该公司供应平台，后者业务将受到极大的影响。

　　有业内人士表明，大公司在业务中通常拥有一定主动权，而小公司则会在博弈中处于相对被动的劣势。该公司2014年、2015年和2016年的预付账款分别为5413.59万元、8928.92万元和18086.44万元，分别是当年净利润的2.17倍、1.97倍和3.67倍。招股书显示，截至2016年末，该公司预付给腾讯的款项高达5775.61万元，占预付款项总额的31.93%。2016年全时天地在线对腾讯的采购金额为13792.64万元，预收账款金额接近采购金额的一半，或表明该公司存在着明显的劣势。大笔的预收账款占用了大量现金流，表明其可能会面临流动性风险。

　　招股书同时显示，全时天地在线的第一大供应商为奇虎360拥有的天津奇思科技有限公司(下称“奇思科技”)，对其采购金额在2014年、2015年和2016年分别占该公司总采购金额的47.80%、55.34%和49.92%，均接近五成。由此可看出该公司对奇思科技依赖度较大，存在着过度依赖供应商的风险。

　　多笔借款还款或有蹊跷

　　2014年、2015年和2016年全时天地在线其他应收款分别为3735.78万元、339.92万元和962.25万元。2015年末，该公司其他应收款余额较上年出现了巨额减少，年末减少3086.58万元，减幅为82.42%。2016年款项金额又出现上升趋势，其他应收款余额较上年末增长620.95万元，增幅为94.31%。

　　据记者了解，2014年及之前该公司向董事长信意安借出款项及向李宁借出款项并接受信意安担保，都未计算利息，而二人于2015年7月才将款项归还。招股书并没有明示借款数额，但表明2015年末，公司其他应收款余额较上年末减少 3086.58万元，减幅为82.42%，主要原因是“信意安、李宁归还借款”。

　　信意安目前的持股比例为47.08%，是该公司第一大股东，同时也是该公司的董事长兼任总经理。该公司在2015年9月以前并未成立股东大会，因而信意安的借款和担保并未经过股东大会批复。但于股东大会成立之前，二人又突然将巨额的款项归还，颇有些蹊跷。

　　在归还借款后不到一年半时间里，该公司又设立《员工借款管理制度》，向员工提供借款。报告期内，该公司期末现金流量分别为2135.01万元、3021.97万元和2368.92万元。截至2016年年末，除日常备用金外，该公司对31名员工存在借款余额291.32万元，占该公司当年现金流量的12%左右。