7月27日消息，摩根士丹利今天发表报告称，畅游二季度业绩符合预期，并且《天龙八部》资料片的发布对畅游股价而言是一个积极因素，但大摩同时指出《鹿鼎记》推迟上市会对畅游的营收带来影响。最后大摩认为畅游目前股价并不具有太大的上涨潜力，因此维持“持股观望”的评级。 以下为报告摘要： 畅游2010财年二季度营收环比增长8%，同比增长17%，达到7800万美元，符合预期。按照非国际公认会计原则（Non-GAAP）计算，每股美国存托股票（ADS）的收益为0.82美元，达到该公司业绩展望的高端，符合该行预期。 利好因素：1）由于4月份成功推出《天龙八部》的资料片，畅游累计最高同时在线人数（PCU）环比增长23%，达到128万人，创造该公司一个历史新高。畅游三季度营收展望预示将有3-7%的环比增长，而从去年三季度到今年一季度的环比增长为2-3%；2）畅游计划在四季度再次为《天龙八部》推出一个大型资料片。 利空因素：《鹿鼎记》二度延迟推出。畅游管理层表示，该游戏的内容已经准备完成，可以进行公测，但是畅游需要更多的时间进行销售和营销方面的工作以更有效的推广该款游戏。根据畅游此前公布的该款游戏将于2010年三季度推出，预计该款游戏对2010年和2011年的营收贡献分别达到5%和15%左右。 该行根据现金流折现法（DCF）计算得出的畅游每股ADS的公允价值为38.1美元，预示在目前股价水平基础上存在超过30%的上升空间。目前根据2010年营收预期，畅游的动态市盈率为10倍。根据灵敏度分析，如果《鹿鼎记》在2011年推出后未能产生任何营收，DCF估值为每股ADS31-31美元，仍然预示有约10%的上升空间。目前的股价显示《鹿鼎记》或者其他新游戏都没有创造营收，而《天龙八部》在2011年仅增长约5%。 值得注意的是，畅游管理层表示，畅游已经在2009年4月开始《鹿鼎记》的封闭测试，而玩家的反馈良好，《鹿鼎记》的玩家流失率仅为25%而同期《天龙八部》为40%。该行目前预测《鹿鼎记》将于2011年一季度推出，对2011年及其后的营收贡献大概为10-20%。按照目前的股价，该行并没有观察到足够的上涨潜力因此维持“持股观望”的评级。 股票评级：持股观望 业界前景：富有吸引力 股价：26.65美元（2010年7月23日） 市值：14.14亿美元
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