快乐购高溢价引资 湖南广电创文化企业融资历史记录

    据财新记者多方了解，弘毅投资、中信产业基金和红杉资本三家私募股权投资基金（PE），联合投资湖南广电旗下快乐购物有限责任公司（下称快乐购）的交易，已于日前完成产权交割手续。此次三家PE股东以3.3亿元对价受让快乐购11.76%的股权，其余股份仍由湖南广电绝对控制。

    据财新记者获得的相关审计报告显示，以2008年12月31日为基准日，快乐购经审计的主要资产为4.365亿元，负债总计3.220亿元，净资产1.145亿元；开元资产评估有限公司出具的评估报告则显示，快乐购股东全部权益价值为2.944亿元。此次三大PE联合投入快乐购3.3亿元，仅占11.76%股权，其溢价水平相当高。

   “湖南广电的这次引资，应该是开创了文化企业融资的一个历史记录。”一位接近湖南广电高层的人士对财新记者透露。

    快乐购成立于2005年12月，是湖南广电的全资控股子公司，注册资本金为1亿元人民币。主要通过电视销售各类产品，因其购物节目丰富有趣，加之销售产品价格便宜，在湖南地区颇有受众，销售额年年看涨。在湖南广电系内部，目前排名仅次于湖南卫视和湖南经视。

    电广传媒旗下全资控股的投资公司达晨创投本也对快乐购兴趣盎然，最终因如此高溢价而退出。

    另据记者了解，在11.76%的转让股份中，三大PE的持股比例基本接近6比 3比1，弘毅作为领投者，占比最大，红杉资本占比最小。

    快乐购董事长陈刚在接受财新记者采访时透露，三家PE投资人与湖南广电改制渊源颇深，在快乐购还在酝酿阶段时，易凯资本就作为改制财务顾问介入。在国内外众多投资人中，快乐购最终因为种种政策因素，选择了三家人民币基金，“我们将来也会选择境内A股上市。”陈刚说。

    投资快乐购的激烈竞争及高估值，既来自于市场对湖南广电整体改制的兴趣，也来自快乐购这一新兴业态的强大吸引力。陈刚介绍说，快乐购正在做的新型业态是湖南广电整体结构的一个延伸，改变了广电过去单纯依靠广告的单一经营模式。目前，快乐购已经占到湖南广电整体营收的三分之一，已是湖南广电非广告业务最重要的经济增长点。

    自2006年3月17日开业以来，快乐购电视通路已覆盖全国16个省市67个区域市场，市场占有率居同业第一。截至2010年3月，快乐购累计总营收突破60亿元，三年收入增长率达587%。仅3月份的单月总订购就已经超过2.28亿，单月利润超过1200万。

    2009年12月，快乐购的一份产权转让评估报告认为，中国的电视购物市场将有一轮爆发性的快速增长。报告称，2009年中国电视购物销售额为300亿元。未来十年，随着中国零售总额的增长，电视购物市场规模将占到零售总额的3%左右，销售额将达到5000亿元。

    弘毅总裁赵令欢向财新记者表示，看好快乐购正是因为其过去几年的高速增长，业务模式也在优化，团队很厉害，落地、快递服务、邮购等各方面都做得很好，现在已经在全国布局仓储中心，在重要的地域快速扩充。“快速成长，模式成熟，已进入了可以快速发展的阶段，将来这个模式会很有影响力。”赵令欢说。