高盛表示：阿里巴巴第四财季业绩增长将放缓增长

    摘要：阿里巴巴是目前国内发展最好的电子商务企业，最近高盛表示，阿里巴巴Q4增长或放缓，对阿里巴巴的评级为“中性”。

   阿里巴巴是目前国内发展最好的电子商务企业，最近高盛表示，阿里巴巴Q4增长或放缓，对阿里巴巴的评级为“中性”。

　　高盛预计阿里巴巴第四财季营收同比增长37%，非GAAP每股收益同比增长56%，增速较第三财季略有放缓。阿里巴巴将于3月17日公布第四季度业绩。

　　高盛预计阿里巴巴当季净新增4,100家Gold Supplier账户。预计2011年第一财季营收同比增速将放缓至29%，第二财季进一步放缓至20%。

　　高盛对阿里巴巴评级为中性，12个月目标价是14港元。

　　以下为报告概要：

　　业绩预测

　　阿里巴巴将于3月17日公布2010年第四季度业绩。我们预计收入将同比增长37%(7%得益于并购)，非美国通用会计准则每股收益同比增长56%，增速较上一季度略有回落。我们的收入预期较分析师平均预期高出1%，净利润预期则较分析师平均预期高出3%，我们假设阿里巴巴获得了年底的政府拨款。我们预计，当季中国供应商净增4100家，由于客户都赶在1月1日涨价50%之前签约，因此环比略有增加。我们认为，管理层可能会表示2011年第一季度的中国供应商增速放缓，原因是涨价生效，加之阿里巴巴对欺诈供应商问题的处理。这可能成为利空。我们预计该公司将强调新项目的积极趋势以及增值业务，尽管中国供应商的净增速放缓对短期的财务影响更大。我们预计，2011年第一季度的收入增速将放缓至29%，第二季度约为20%。

　　可能变化

　　阿里巴巴CEO和COO于2月末离职，新任CEO可能会宣布重大的战略调整，但是考虑到最近刚刚上任，我们认为声明将会在几个月后发布。相反，我们相信新CEO可能会表示重视客户质量而非数量，同时包括买家信任措施、销售人员培训项目等。阿里巴巴2月末披露，约有2000家中国供应商客户存在欺诈行为，约有1000家已经在2010年第三季度被清理。我们假设另外1000家也已经在2010年第四季度或2011年第一季度被清理。我们对阿里巴巴的股票评级为“中性”。12个月的目标股价为14港元，对应2011年0.53港元每股自由现金流的比率为24倍。风险包括宏观经济趋势和中国供应商的净增量。