招商证券A股2012年度投资策略:世界与中国,因危而变

　　12月13、14日，招商证券在深圳举行以“世界与中国，因危而变”为主题的2012年度投资策略及上市公司交流会。会议特别邀请财政部财政科学研究所所长贾康先生以“当前经济形势和政策展望”为题做了主题演讲，招商证券副总裁、首席经济学家丁安华先生就中国宏观经济形势进行了演讲。招商证券在本次会议上发布了2012年度宏观经济、A 股市场、H 股市场、公司行业等系列投资策略报告。

　　丁安华先生在以《2012年宏观经济展望》为题的演讲中，就明年宏观经济形势阐述了招商证券宏观经济团队的基本观点：明年 GDP 增长初步预测在8.1%左右，分季度看大约呈现上半年放缓、下半年企稳回升的两头高、中间低的 V 型格局。全年通胀水平预计在2.7%左右。2012年通胀可能呈现逐季下滑趋势，随着经济在二季度见底，三季度通胀会见底，四季度略有回升。

　　丁安华先生指出，如果经济在二季度明显下滑，政策会展现比当前更为宽松的一面，但宽松的力度和幅度都将受到限制。2012年政策放松关键还是要看财政政策，重点是税制改革。货币政策宽松依然首选数量工具，预计存款准备金率会有多次下调，二季度通胀回到3%以下，可能会有一次降息。

　　股票市场方面，招商证券策略研究团队在 A 股市场2012年度投资策略报告中指出，股市反映的是经济周期的综合环境，通常股票市场在滞胀阶段收益率最差。2011年即是滞胀，经济增长和流动性都趋差，股市单边下跌。2012年宏观经济的特征是低增长低通胀，流动性的好转比较确定，股票市场的表现可能优于今年，单边下跌会结束，鉴于对流动性上半年放松下半年回笼的判断，指数中间高两头低的概率较大。

　　行业配置方面：需求稳定而毛利率见底回升的行业公司，如大众型消费品等值得全年持有，推荐大众型消费品及相关制造业。从配置节奏上看，建议明年一季度继续配置大众消费品、医药等，同时可以布局部分早周期行业;二季度提高制造业和周期性行业配置;下半年配置回归稳定增长行业。

　　本次会议还邀请了中国平安、万科、宝钢、国电电力、三一重工、上海汽车等20余个行业的50余家重点上市公司与投资者进行深入的交流。