未来资产预测畅游将在社交移动游戏方面发力

    摘要：2012年2月7日，未来资产对投资报告予以公开，对畅游股票继续保留“买入”评级，不过目标股价进行小幅下调，到底34美元。此前这一数值曾是34.5美元。

　　2012年2月7日，未来资产对投资报告予以公开，对畅游股票继续保留“买入”评级，不过目标股价进行小幅下调，到底34美元。此前这一数值曾是34.5美元。

　　以下为报告的主要内容：

　　受益于对17173.com的收购，畅游2011年第四季度业绩强劲，营收环比增长7%，同比增长39%，超出我们的预期；在线游戏营收为1.23亿美元，环比增长6%。

　　畅游第四季度股权激励前的运营利润率为54%，较我们预期低1个百分点，原因是受管理费用和投资减值的影响。按照非美国通用会计准则计算，净利率为48%，符合我们的预期。

　　然而，畅游营收增长主要是受ARPAPA（每活跃付费用户平均收入）的驱动，而PCU（最高同时在线用户）和APA（活跃付费用户）则均低于我们的预期。

　　该公司给出的2012年第一季度营收预期低于我们的预期，非美国通用会计准则净利率则预计下滑43%至46%。

　　我们预计，《天龙八部3》在2012年第一季度将持续提升盈利能力和付费用户比例。2012年第一季度，第七大道营收预计环比增长20%至1100万美元，它将于3月推出一款新的网页游戏。

　　我们认为，畅游很有可能实现从PC客户端MMOG（大型多人在线游戏）向社交移动网页（SMW）游戏的转型。我们维持畅游股票的“买入”评级，目标股价则从34.5美元下调为34美元。

　　目前的数值为，畅游对应2012年的市盈率为5.5倍，充满了对投资的吸引率。该公司的主要风险在于为支持其它搜狐业务而进行的账目转账方面，不过这似乎仍然难掩不住强大的盈利率。