2012年天威视讯前3季度实现营收6.61亿

　　天威视讯(英文名称：Shenzhen Topway Video Communication Co., Ltd.)是深圳电视台控股的股份制企业，注册资本人民币2亿元。作为深圳信息产业的主要力量之一，天威视讯主要负责深圳地区有线广播电视网络建设、开发、经营和管理，及有线电视节目的收转和传送。

　　公司以传输视频信息和开展网上多功能服务为主业，正逐步发展成为管理科学化、经营规模化、产业多元化的现代企业。近日，据悉，业绩符合市场预期。将天明网络并表后，公司12年前3季度公司实现营业收入6.61亿元，营业成本3.99亿元，分别同比增长6.08%和2.65%。实现归属于母公司股东净利润9630万元，同比下降3.61%，对应EPS 为0.30元。

　　其符合市场和我们预期(公司业绩预告前三季度净利润约8，492.28万元~11，489.55万元，同比增长-15%~15%)。第3季度公司实现营业收入2.25亿元、净利润3679万元，分别同比增长3.8%和-18.83%，对应EPS 为0.11元。公司净利润下降主要是由于11年7月收到了09年度所得税退税款1644万元，造成11年前3季度归属于上市公司股东的净利润基数较高，导致本期净利润有所下降。

　　据悉，综合毛利率略有增长，管理及销售费用率基本保持稳定。12年前3季度公司综合毛利率为39.55%，同比提升2.02个百分点。毛利率有所上升的主要原因是深圳市于05年开始数字化整转，向用户赠送的机顶盒与智能卡摊销期为5年，从10年4季度到12年陆续结束摊销，摊销结束期主要集中在11年，从而使得12年前三季度毛利率略高于去年同期。

　　同时公司销售费用率增长1.03个百分点至8.06%，管理费用率下降0.08个百分点至14.02%，基本保持稳定。其中第三季度公司综合毛利率为40.44%，同比提升1.44个百分点。同时公司销售费用率增长0.48个百分点至8.09%，管理费用率下降0.71个百分点至13.74%，基本保持稳定。考虑到广东省网整合对公司价值的提升空间，维持公司股票"增持"评级。

　　我们维持盈利预测，若不考虑关外整合，我们预计12/13/14年EPS 分别为0.41/0.45/0.47元，当前股价分别对应12/13/14年29/27/26倍PE;若考虑关外整合，预计12/13/14年EPS 分别为0.49/0.53/0.55元，当前股价分别对应12/13/14年24/23/22倍PE。考虑到广东省网整合对公司价值的提升空间，我们继续维持公司股票“增持”评级。

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