广告破亿助乐视网业绩飘红 凸显营收成本压力

　　乐视网最新公布的第三季报显示，公司前三季度实现营业收入8.29亿元，同比增长132.86%，因视频平台广告发布业务等主营业务在报告期内快速发展。公司前三季度实现净利润1.34亿元，同比增长53.43%。第三季净利润为4341.79万元，同比增长49.7%。

　　乐视网作为在国内首家上市的视频网站，其10月20日发布三季度财报。公司前三季度实现净利润1.34亿元，同比增长53.43%。第三季净利润为4341.79万元，同比增长49.7%。值得一提的是，第三季度，乐视网实现广告收入破亿，且在总营收中占比超过40%。不过美中不足的是，但三季度公司营业利润同比下滑16.83%。这也凸显了公司营收高增长背后的成本压力。

　　第三季营业收入为2.76亿元，同比增长107.66%。乐视网称，业绩增长得益于公司收入大幅提升，利润率保持稳定。业界认为，乐视网业绩符合前期预告，营业外收入贡献明显。业务转型带来毛利率下滑，财务压力较大。电视剧版权的无形资产摊销支出大幅度增加。国海证券(000750)则认为，乐视网所处行业正处于明确的高速增长期。

　　看好公司的渐进转型发展方向和其在视听新媒体产业链上的布局。预计公司2012、2013、2014年的EPS为0.45、0.63、0.87元，对应当前股价的PE为45、32、23倍。公司目前仍处在高成本、费用的转型导入期，期待其突破导入期之后的平稳收获期，给予“增持”评级。

　　>广告收入一枝独秀

　　同时，值得注意的是，今年第三季度，乐视网平台广告发布业务共实现收入超过2.6亿元，同比上年同期增长280%，公司广告发布业务首次单季度收入过亿元，且首次在各主营业务收入中占比超过40%。乐视网称，大剧独播、精品自制等差异性战略的推行，使得广告收入正成为业绩增长的强劲动力。而乐视网COO刘弘在接受媒体采访时表示：

　　公司广告收入强劲增长，首先是由于视频网站的广告价值，特别是正版长视频的广告价值得到了越来越多广告主的认可，行业的蛋糕在增大。目前乐视网的主要品牌客户包括361度、京润珍珠、金牌厨柜、贝因美(002570)、沃尔沃、娃哈哈、加多宝、康师傅、农夫山泉、欧莱雅。而乐视网日均UV超过1600万，日均VV约6500万，日均约PV8000万，流量的快速提升也带动了广告业务的发展。

　　据悉，在艾瑞发布的2012年上半年中国互联网公司用户规模排名，乐视网月平均独立用户访问量达1.69亿，位列整个互联网行业第19位，较去年年末增长117.7%，排名上升16位。在前20强中，增长速度和排名上升幅度均为第一。

　　中金公司研究报告指出，广告业务崛起有效弥补了视频分销业务所受冲击，使得公司收入结构稳定性增强。

　　>毛利率下滑隐忧犹存

　　虽然此次乐视网交出的“成绩单”值得欣喜，但是毛利率下滑成为乐视网美中不足之处。今年公司营收仍维持超过100%的同比增速，但营业利润同比下滑16.83%，为上市后首次下滑，环比也是连续两个季度下滑。这凸显了公司营收高增长背后的成本压力。毛利率的下滑主要是因为两大成本项目带宽和版权摊销激增:版权摊销三季度同比增282.08%。

　　其带宽成本同比增长-614.29%，均远远超过营业收入107.66%的增速。对此，东莞证券对乐视网的未来表示相对乐观。其认为，在目前视频网站的商业模式下，公司必须不断地在版权和带宽方面投入重金。公司的业务以优质长视频为核心，因此持续的版权投入必不可少。今年版权摊销费用激增主要是反映了去年电视剧版权价格的飙升，去年末电视剧网络版权价格开始跳水。

　　迄今仍维持在较低的水平，预计后续版权摊销压力将有所缓解。不过也有机构对乐视网的毛利率下滑表示了担忧。高盛高华认为，未来4个季度乐视网的利润率压力仍将持续。因公司正处于从依赖于内容分销向广告模式转型，但又必须同时维持在上游内容的资本开支以及在电视产业链上的布局，势必带来带宽费用、内容成本、财务费用等持续大幅增长。

　　总之，整体来看，此次乐视网的业绩无论是给市场，还是行业都带来了欣喜，当然金无足赤，乐视网也有不足的地方，未来其将向什么方向发展，让我们拭目以待!