光线传媒:电影电视剧双轮驱动 促进产业链发展

　　2012年度公司实现营业收入10.34亿元，比上年同期增长48.13%;归属于上市公司股东的净利润为3.10亿元，同比增长76.47%。业绩增长与此前预期基本一致，主要源自影视业务的强力带动。期内，公司电影业务全年实现票房约16.1亿，发行数量和票房收入跻身行业前两名。此外，有4部电视剧在报告期内确认部分收入。受到宏观经济波动、企业主投放意愿的影响，节目制作和广告收入、以及演艺活动业务有所下降。受《人再囧途之泰囧》一季度延续高票房影响，13年一季度公司业绩预计将达到290%-320%的增长。

　　影视业务仍将成为2013年业绩增长主要催化剂。电影加大投资规模。受《泰囧》大卖鼓舞，公司将逐渐加大对投资影片的规模和控制，每年投资制作5-6部中大型制作的影片，投资加代理发行15部左右优秀国产影片。目前已经拍摄完毕进入后期制作或已确定上映档期的共有八部影片，除《光辉岁月》外公司均参与投资;其中已定档3月29日上映的《厨子戏子痞子》、4月26日上映的《致我们终将逝去的青春》、以及未定档的《不二神探》、《四大名捕2》等片均有望取得不错的票房。电视剧确定性高增长。公司至少有八部电视剧将在2013年取得发行许可证，同时2012年获得发行许可证的《盛夏晚晴天》、《画皮2》有望在13年确认部分收入。公司2013年电视剧业务将全面加强深化与欢瑞世纪的合作，八部电视剧中五部来自于与欢瑞世纪共同投资的项目，演出阵容和播出平台的优势保证了项目收益的高确定性。

　　节目制作向卫视和央视转移。随着电视媒体收视和广告收入向强势省级卫视和央视集中趋势的加深，公司将加大与央视等全国性覆盖的卫视合作。除了传统主要向地方台提供的日播节目外，2013年公司将开启针对央视和省级卫视的周播和季播综艺节目。

　　收购加速产业链延伸。2012年公司陆续收购欢瑞世纪、天神互动、金华长风部分股权，涉及或加深在影视内容、页游、视频社区领域的开拓。2013年公司将继续延续这一战略，通过外部股权收购、业务合作等方式深化在新媒体和影视内容制作领域的业务进展，进一步完善公司产业链，在“内容为王”的方针下实现跨媒体业务合作。

　　盈利预测：我们预计公司2013-2015年EPS分别为1.55元、1.84元和2.13元，对应P/E分别为23X、19X和17X，维持增持评级。

　　风险提示：电影票房收入、季播节目收视效果具备较大不确定性

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