粤传媒：并购香榭丽 开启整合LED广告新征程

　　经济小幅扩张，报业广告企稳利好产业龙头。2013年下半年经济企稳，广告市场整体实现5%-6%增速。作为广告收入连续19年位列国内纸媒前段的《广州日报》，其发行量居全国报纸第一，因此广告营销能力和媒体定价能力具有较大的溢价空间，预计公司2013年广告收入稳中有升。2014年的广告收入来自两大利润点：（1）《社区报》已开设12家，地区广告收入渠道快速增长；（2）《老人报》加大省外扩张步伐，随着老龄化趋势的到来，该细分市场广告增长持续上升。

　　并购香榭丽，开启整合LED广告新征程。公司10月收购上海香榭丽，正式进军LED户外广告市场。目前LED广告市场集中度不高，且投入要素和品牌资源皆可以多重开发与共享，具备规模经济效应，整合趋势非常强。目前香榭丽市场份额约15%，网络分布广阔，凭借其最早的开拓者地位具备整合市场的能力。按照并购时的对赌约定，未来三年香榭丽利润不低于5683万元、6870万元和8156万元，平均增速达到20%。考虑到并购后两家公司资源的整合以及执行的激励机制，我们认为业绩完成可行性较大。

　　布局大数据，电商项目孵化进行时。公司以纸媒起家，多元化发展、转型的战略发展已经确定，我们看好围绕大数据为核心的电商渠道发展：

　　依托《足球报》，云彩彩票空间大。公司旗下的《足球报》每周高达540万份的发行量成为中国发行量最大、报道最权威的体育报；其中足彩专刊《足球大赢家》每期发行量超过100万份，成为国内发行量第一的足彩专刊。借助已有的纸媒平台，公司2013年10月上线的云彩彩票受众基础庞大。目前互联网彩票销售市场份额仅为9%，预计2023年上升至30%，大约200亿元，中间超过100亿元的市场空间“宅之便”打通线上线下平台，借助广州日报配送站点实现高效的最后一公里配送服务，目前商城提供百货、家用产品为主，意在打造“广州第一管家”品牌。相较于市场上的热门电商，公司“宅之便”有其细分市场的成长空间：（1）商城目标人群是老年人和家庭主妇等，他们既是广州日报主要订阅人群，也是家用产品的主要采购者，做到明确定位；（2）该目标群体不是非常偏爱网购，但却有阅读报纸的习惯，给报纸订购或电话订购提供了需求可能。