葛甲：搜狗模式翻开互联网产业资本运作新篇章

　　商业互联网在中国出现之时，采用了传统产业常用的资本运作手段，在VC缺位的情况下，有战略需求的企业合作去搞互联网公司，如早期的瀛海威、39集团互联网业务、中国黄页等，那批企业失败了，也由此终结了一段资本运作方式的历史。

　　在这方面留下的最大教训，是并未失败的雅虎收购阿里巴巴案。雅虎作为大股东占有43%的阿里巴巴股份，却无权就重大事项拥有决策权，最终硬生生被回购一半股份沦为小股东，失去了对日益长大的阿里巴巴的控制权。

　　在现代企业制度和诚信体系仍不完善的情况下，资本合作过程中，谁说了算非常重要。互联网企业的资源和投入产出，并不像传统制造业那么一目了然，谁取得企业的实际控制权，谁就能获得最大利益。因此之后互联网企业间的收购与并购，基本以全进全退为主。但这种资本运作方式的缺点也是很明显的，成功则一往无前，失败则一溃千里。

　　过去的阿里收口碑网、搜狐收Chinaren、17173、新浪收网新科技、腾讯收foxmail和康盛等，无不是全资收购，或至少对被收购公司拥有全面控制力。公司之间彼此间的不信任感，是造成这种一边倒现象的原因，事实上互联网产业全资收购的成绩，远远比这个难看。

　　直到商业环境已发生重大变化的近两年，全资收购还是主流，如百度收购91无线和PPS，阿里收购高德等。但有一种资本合作模式已悄然兴起，颇为值得探究，那就是以腾讯收购搜狗为代表的资本合作形式，可称之为搜狗模式。

　　2013年9月16日，腾讯宣布向搜狗注资4.48亿美元，并将搜搜和QQ输入法业务与搜狗现有业务进行合并。搜狗将向腾讯旗下PC和移动社区中庞大的用户群提供包括搜狗输入法和搜狗搜索在内的业内领先产品。

　　此次交易腾讯获得36.5%的搜狗股份，并在随后不久增至40%。腾讯并没有谋求搜狗的控制权，而是利用业务输入将搜狗的命运与自己紧密联系在一起，并给与管理层充分的自主权。这种另类的控制方式，使得搜狗的管理团队相对稳定，不容易出现流失，业务上则是更上层楼，避免了因股权变动所造成的动荡。

　　在搜狗之后，几个月后腾讯斥资2.15亿美元收购京东普通股，并将QQ网购，拍拍的电商和物流部门并入京东。这一笔交易的资本运作方式，仍沿袭着之前的搜狗方式，从一个侧面证明了腾讯收购搜狗最起码在初期效果上是成功的。至此，搜狗模式已基本可以成型，或可作为案例为之后的互联网收购案提供一定参考。

　　总结起来，搜狗模式有三个特点

　　1、不谋求控股，不谋求形式上的控制权。

　　2、将一定业务注入被收购公司，形成对收购标的业务上的加持。

　　3、给管理层以充分的自主权和激励措施，防止管理团队流失，业务下滑。

　　搜狗嫁给腾讯之后，接收了搜搜拥有的7500台服务器，两万多个客户，将搜搜的整体业务纳入搜狗的三级火箭。据CNZZ的数据显示，从2013年9月到2014年1月，搜狗的市场份额依次为10.54%（腾讯搜搜3.99%）、10.45%（腾讯搜搜3.19%）、12.01%（腾讯搜搜1.48%）、12.77%（腾讯搜搜0.37%）、13.37%。2013年，搜狗在搜索的平均毛利率为45%，而2012年该平均值为43%。整个2013年，搜狗搜索的收入达1.99亿美元，同比增60%。

　　历史经验证明，大公司不一定擅长所有的事情，要想将触角伸向四面八方，不如由更懂行的人来进行操盘，而大公司则躲在幕后给与资源和资金支持，自己亲手去做，结果往往不会很好。腾讯在搜狗这个案子上的安排，从某种意义上是种创新，而这个创新能获得初步成功，对整个产业界而言也是天大好事。因为这给其他所有的资本合作可能，打开了一扇门，人们在对待资本合作这个问题时，会有更多选择。

　　搜狗模式的初步成功，预示着互联网产业的资本运作模式进入2.0时代。未来不管是传统企业互联网化也好，互联网公司之间的归并整合也好，合作共赢应是最可行的方向。之前之所以这种理念没有流行开来，根本原因在于互联网画地为牢，势力割据的产业现状根深蒂固，从业者出于偏见和对自身利益的敏感，都不愿对合作者敞开胸怀，与各方势力携手把棋局做大。这本质上是一种小家子气，不符合产业发展的普遍规律。

　　互联网企业的资本运作往往会将战略需求放在首位，从而忽视了被收购企业的发展权利，这是一种封闭思维。种橘者不一定擅长种瓜，互联网企业收购一个自己并不熟悉的业务之后，对该业务的了解程度并不会比VC高明多少。而资本间进行合作，再对专业人士和职业经理人进行充分授权，本质上就是VC的风投模式，这种模式的先进性，会越来越被互联网企业所重视。资本合作与授权模式，将在未来风生水起。更多观点请继续关注广告买卖网。