融中总裁朱闪：经济下行，更要注重价值挖掘

　　主要观点

　　做好2-3年经济持续低迷的准备。在跨境、产业链整合、代表中国新经济的行业里寻找投资机会。

　　投资机构：

　　到海外寻找能与国内企业或市场发生协同效应的投资标的。

　　利用资本的力量整合产业链，创造新的价值。

　　在能代表中国新经济的行业中挖掘机会。

　　在大文化产业，警惕影视投资的风险。体育在影视之后已成为资本追逐的新热点。关注泛文化，泛体育领域的投资机会。

　　中概股回归实质上就是个跨境市场套利，自身并不创造价值。放弃利用境外资本市场，在中国市场里中国人挣中国人的钱，是畸形投资。

　　企业：

　　专注创造企业价值，在经济下行期尤其要重视现金流的创造，而不是更多的迎合资本的需要。

　　融资时，要快，要降低期望值，估值已经下来了，将来还会往下走。

　　正文

　　每年7、8月融资中国都会举办这样一个论坛，在一年过半的时候对市场和投资做个梳理，特别是探讨产业投资的机会与挑战。去年开这个会时，中国股市刚刚惨烈下跌，人民币汇率也经历了一次剧烈波动。市场人气涣散，投资人情绪低落。一年过去了，情况有好转吗?我记得当时还有人在讨论中国的经济会不会是U型。现在我们说的是什么?不再谈U型了，更不谈V型了，比较一致的是长期L型，，有的还在谈阶梯式L型，或者是倒L型。往周边看，当前中国在地缘政治方面面临的挑战是前所未有的。美国在南海、朝鲜半岛对我们施加的压力是空前的。东海和台海也不消停。再往全球看，上半年出了个英国脱欧的事，出乎大多数人的意料，是资本市场上典型的黑天鹅事件。下半年还会有吗?现在大家都在谈意大利，还会有别的吗?年底的美国大选值得关注，无论是谁当选，对中国都有挑战，无非是一个在经济方面体现得更多些，一个在政治方面体现得更多些。说这么多什么意思?中国的经济有可能在相当长一段时间里低迷，有说要在2018-2019见底。环境很复杂，逆全球化和民粹主义可能改变过去几十年全球化发展的轨迹以及给中国带来的红利。当前做投资，包括股权投资，真的非常的挑战。

　　那怎么办呢?我想无论是做投资的，做企业的，还是提供服务的，都要“不忘初心”。不要忘记你的目的是什么。

　　这里谈一下中概股回归的事。在过去一年的股权投资中，这是一个非常热，也是非常抓眼球的事。热到能否拿到投资份额是衡量你江湖地位与人脉关系的一个重要标准。热到讨论是否要专门开设一个战略新兴板来迎接中概股的回归，热到买壳卖壳又大肆横行。但本身这个事是否创造了投资价值呢?大家都知道，中概股回归实质上就是个跨境市场套利的事，自身并不创造价值，如硬要说有，也是畸形的。换个角度看这个事，其实很简单，中国投资人(股东，财团，包括银行的钱，保险的钱)，用中国人的钱，把美国投资人的股票买下来，价格还不能太低，低了，有可能会面临集体诉讼。然后再高价卖给中国投资人(普通投资人)

　　所以从中国这个角度看，不利用外国资本市场，在自己的市场里，中国人挣中国人的钱是没有意义的。所以我们希望做投资还是要回归不忘初心，真的靠挖掘投资价值来挣钱。我们高兴看到更多的投资机构在海外寻找真正值得投资的标的，寻找能与国内企业或市场发生协同效应的投资标的。我们也高兴看到有些投资机构利用资本的力量整合产业链，创造新的价值。更多的投资机构在能代表中国新经济的行业中挖掘机会。今天我们论坛就选了不少此类行业，如代表品质生活的大消费、医疗大健康、新技术新材料、高端制造等。

　　在大文化行业，体育在影视之后已成为资本追逐的一个新热点。但要警惕影视投资的风险。电影票房增长率今年将第一次下滑，而且这个票房也是有水分的，大家都知道，由于发行体制的原因，票房作假是一个普遍现象。再来看电视剧，拍一部电视剧，一名主角片酬就达1个亿，这还不包括演对手戏的。一部片子下来，明星的片至少要占整个制作成本的一半，甚至三分二。而这又带高了整个产业链每一环节的成本，前端IP成本，编剧成本、制作成本，交易成本，营销成本等。而与此同时电视台的购买力又在下降，数量有限的网络平台重金砸的是个别大IP，所以这里的投资风险是有的。其实大家可以关注一下泛文化，泛体育领域的投资机会。举个例子，浙江德清莫干山的民宿现在很出名。过去其实就是个农家乐，因为结合了当地的文化，还有国外的文化，做了有文化的农家乐，洋家乐，生意就很红火。2015年80家左右的民宿的营业收入将近4个亿。类似的业务模式还有很多。

　　经济下滑，做企业的怎么办，企业还是要专注于创造企业价值。经济下行期尤其要重视现金流的创造，而不是更多的迎合资本的需要。

　　我们见过一家福建的企业，家族企业，已经做了两代人了。一直做得不错，几年前就有2000万左右的利润。后来有投资机构介入，为上市做准备，规范、合规，扩大生产，追求漂亮的业务增长曲线，还签了业绩对赌协议。后来种种原因没上市，业绩撑不住了，各种成本，包括合规成本、资金成本都很大，还要兑现对赌条款，企业基本不行了，各种矛盾呈现，大家不高兴。近期这种现象在前期被上市公司并购的案件中也出现不少。根本原因是，企业被资本绑架了。经济下行时，更容易出现这样的问题。过去被掩盖的小问题，经济不好时就会成为大问题。

　　此外对于需要融资的项目，尽快融资，要降低期望值。目前估值已经下来了，往后看，还可能会往下走，所以要融资，一定要快，要放下身段。

　　总结一下，大家要做好今后2-3年经济持续低迷的准备。大家应保持投资的初心，在跨境、产业链整合、能代表中国新经济的行业里寻找投资机会。

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