时代出版“大战略”布局产业链 涉入影视布局教育业

    时代出版（600551）公告称董事会通过了多项合作协议议案：拟与黑龙江出版集团有限公司(下称：黑龙江出版集团)合作，重组黑龙江新华书店集团连锁公司，合作开发出版物连锁业务；与故宫博物院合作开发故宫博物院文物出版工程；与中国移动通信集团浙江有限公司(下称：浙江移动)开展手机阅读内容合作；与中青网络科技(北京)股份有限公司（下称：中青网）合作开展新媒体数字出版项目；与安徽广电传媒产业集团有限责任公司（下称：安徽广电传媒）合作开展影视剧播放和版权交易；与上海美月之歌文化传播有限公司(下称：美月之歌)合作拍摄电视剧；子公司安徽教育出版社拟重组武汉现代外国语言研究所（下称：武汉外研所），并与著名英语教学专家王迈迈合资设立传媒公司；在安徽省农家书屋采购中签署了供货合同，总定价3300万元；在四川、湖南等省的农家书屋采购中签署了供货合同，总定价1522万元。

    我们认为，时代出版合作协议布局意义深远。其签署的多项合作协议，涉及出版发行、新媒体、出版数字化、影视及教育培训等众多方面，均与时代出版以内容为核心的出版业务紧密相关，具有较好的业务拓展及发展前景，标志着其以优质内容为依托，加快了跨区域、跨行业的拓展步伐，向综合传媒集团迈进。

    此外，时代出版增发即将实施，有助于完善产业链布局，为其并购扩张提供资金支持。2009年时代出版公告拟非公开发行5000万股，募集资金7亿元投资出版策划、数字出版、印刷技术改造、出版物物流和出版基金5个项目。目前增发方案已经通过证监会审核，预计近期增发有望完成。

    若按增发后4.4亿股来计算，我们预计2010-2012年时代出版每股收益分别为0.56元、0.66元和0.75元，目前估值仍处于行业低端，维持“增持”的投资评级。

    扩张图书发行领域

    时代出版拟与黑龙江出版集团合作，重组黑龙江新华书店集团连锁公司。时代出版以现金出资，投资总额将不超过3亿元，持股比例不低于51%；黑龙江出版集团以黑龙江省新华书店图书批销中心、黑龙江新华书城、黑龙江省新华书店储运公司资产出资，持股比例不高于49%。据媒体报道，黑龙江出版集团2009年主营业务收入18.4亿元，利润5679万元，净利润率仅为3.1%，盈利水平远低于时代出版（时代出版2009年净利润率为12.85%），表明黑龙江出版集团主营业务具有较大的提升空间。

    时代出版作为国内领先的出版集团，有助于提升合资公司管理水平及盈利能力；同时通过其控股图书发行集团，有助于完善出版发行产业链，提升其竞争力及盈利能力。这也是时代出版跨区域拓展取得的又一重大突破。

    此外，时代出版挖掘稀缺内容资源价值。时代出版与故宫博物院合作，将利用故宫博物院超过150万件独特馆藏珍品资源、公司资金及出版研发资源优势，开发文物整理、鉴赏和文物知识普及读物，及电子音像、数字和网络出版业务。合作出版史料、出版内容均属故宫博物院首次发布，具有稀缺性、资源价值高等特点，同时项目有望申请政府重点工程立项、获得资金扶持，我们认为相关合作将取得较好的经济效益。

    积极探索新媒体业务

    时代出版拟与浙江移动合作开发手机阅读业务。浙江移动是中国移动手机阅读创新产品基地的运营商，具有庞大的用户群及广阔的渠道资源，时代出版作为国内领先的出版企业，具有丰富的内容资源。双方以时代出版提供的作品在手机阅读平台上产生的信息费为基础进行结算分成。

    由于数字出版产业链尚未完善，缺乏明确的盈利模式，预计时代出版与中国移动的合作短期对公司净利润贡献有限，但通过合作为时代出版在数字出版领域的拓展奠定了良好的基础。

    时代出版还将与中青网在业务、股权、海外市场等合作，积极探索新媒体业务盈利模式。中青网由团中央主办，中宣部主管,是中央九家重点新闻宣传网站之一，是国内最大的以青少年教育、娱乐、创作、竞技等为主的服务性综合网站。我们认为相关合作有助于双方实现优势互补、丰富时代出版经营业态，标志着时代出版积极探索新媒体强强联合发展模式，为其成为具有竞争力和文化影响力的综合性文化产业内容运营商及服务商奠定了良好基础。

    涉入影视、布局教育业

    时代出版进入影视产业，深入挖掘内容资源价值。时代出版拟与安徽广电传媒在项目、经营、投资、股权等等领域开展全面战略合作。

    我们还获悉时代出版拟与美月之歌合作拍摄电视剧《开国》，总投资预算为3600万元，美月之歌负责办理立项、审批、建组、拍摄、发行等相关事宜；时代出版出资1080万元，享受20%固定利润回报率，并优先享有电视剧的图书及音像制品出版权，预计可贡献净利润216万元，对应每股收益0.005元。

    此外，时代出版还积极布局教育产业，挖掘教材教辅业务发展潜力。子公司安徽教育出版社拟重组武汉外研所，并与著名英语教学专家王迈迈合资设立传媒公司。重组后的新公司注册资本2000万元，双方以现金出资，时代出版持股51%,王迈迈持股49%，重组后的新公司将购买武汉外研所所属资产，承担武汉外研所所有生产经营业务。重组前该公司2009年教材教辅收入9.14亿元，主要为中小学教材教辅，占其公司营业总收入的52%。