广告收入增长迅速 “超级电视”值得期待

　　超级电视市场反响强烈，电视新盈利模式值得期待。公司低价推出 “乐视TV超级电视”市场反响强烈，公司通过自身拥有的大量影视版权收取视频服务费以及在电视端的广告收入，成为电视领域新的盈利模式，值得期待。目前国内传统的电视机厂商均具有较大的规模，行业市场参与者众多，竞争仍较为激烈，公司“超级电视”能否占领较大市场份额存在一定的不确定性。

　　广告收入增长明确，成为公司最重要的收入来源。2012年度公司品牌广告客户近300 家，实现广告收入4.19亿元，比去年同期增长267.60%，远超行业增长水平。2013年一季度，实现广告收入1.48亿元，比去年同期增长142%，且在各项业务收入中占比43.31%，首次超过其他业务，位居公司各主营业务贡献比重的第一位。鉴于公司影响力的逐步扩大，未来几年，广告收入有望继续保持高速增长，成为公司最重要的收入来源。

　　盈利预测与投资建议：

　　下调至“增持”评级。随着公司影响力的逐步扩大，广告收入加速增长，同时“乐视TV超级电视”的问世，有望成为公司新的利润增长点。截止到2013年5月22日，公司股价45.07元，对应2013-2014年EPS0.74元和1.03元，市盈率高于行业平均水平，我们暂时下调公司投资评级至“增持”，需进一步关注“超级电视”未来的销售情况。

　　风险提示：“乐视TV超级电视”市场竞争较为激烈，若公司“超级电视”达不到预期收益水平，对公司生产经营会产生不利影响;公司开展业务需投入大量资金，除依靠自有业务回笼现金之外，公司采用了多种融资方式，如果现有业务未能达到预期收益水平，公司存在一定的财务风险。