俏江南的资本败局

　　“引进鼎晖是俏江南最大的失误，毫无意义。”日前，俏江南创始人张兰接受记者采访时公开了其与私募股权投资者鼎晖的矛盾。业企业通过私募融资获得资金，私募股权机构通过股权升值获得收益，看似一举两得之举。

　　但是在俏江南与鼎晖合作几年之后，张兰认为私募股权投资者并没有给企业带来好处，反而是让她吃了大亏：“他们什么也没给我们带来，那么少的钱就稀释了我们那么大股份。”

　　张兰直言她早就想清退这笔投资，但是鼎晖对于回报要求太高，双方没有谈出结果，张兰对此非常无奈。“权当民营企业家交学费呗。”面对记者张兰颇有情绪地发泄着对私募股权投资者的不满。

　　一见钟情

　　俏江南董事长张兰的个人创业经历，很多人耳熟能详：1989年远赴加拿大打工;赚到2万美金后毅然放弃移民许可，回国创办阿兰酒家;2000年将所有产业变成6000万资金，在北京开办第一家俏江南。俏江南之所以能够声名鹊起，其装修和设计以及所营造的独特环境是首要因素。

　　张兰将这种手法用到了极致。在巴厘岛海啸期间，张兰甚至冒着生命危险带回来大量巴厘岛的物品进行店面装修。在装修位于北京双子座大厦中的首家兰会所时，张兰花了1200万元请来了设计巴黎Bacca-rat水晶宫的法国设计师菲利浦·斯塔克。

　　兰会所极尽奢华，上万元一只的水晶杯，几十万元一盏的吊灯，满屋顶镶嵌着世界名画，总投资超过3亿人民币。在2006年的保利秋季拍卖会上，张兰还用2200万元拍下了当代著名画家刘小东长10米、宽3米的巨幅油画《三峡新移民》。

　　在俏江南声名鹊起之后，很多投资者主动找上门来。2005年，世界著名企业菲亚特集团提议以10亿美金入股俏江南。但据一位当初想投资俏江南的VC人士回忆，张兰的态度非常傲慢。“她完全讲不清大举扩张之下的赢利来源，其财务报表也一塌糊涂。”最终结果是未达成协议。

　　“俏江南一直没有银行贷款，也没有欠过债，现金流非常好。”张兰此前宣称。但是俏江南盛名之下也隐患重重，据了解其经营场所都是租的，没有产权，仅北京兰会所每年租金就达到2400万。”

　　此时鼎晖走进了张兰的视野。事情缘于2008年春节后不久，张兰参加鼎晖的一个聚会。当时，鼎晖的一个合伙人坐在她旁边，相互都不认识。交换名片一看，张兰发现对方是鼎晖的王功权。

　　王功权跟张兰两个人性格有点像，双方如同一见钟情，当天晚上10点散会以后，张兰就把王功权带到公司总部，公司的财务总监等都在，相谈甚欢。

　　接下来的事情就比较顺理成章了。双方做出合作的决定后，各项工作进展较快，从敲定到完成融资只用了8个月的时间。3年时间，张兰对外的承诺均没有实现，比如开店数量，比如国外开分店。目前，俏江南全部门店数量仍只有50家左右，其在海外仅有一家加盟店，“海外创品牌，国内创收”的广告战略一直没有成功执行。

　　品牌受损

　　张兰不止一次地对外界宣称，俏江南是公众企业，而不是家族企业。2011年1月，张兰还曾透露，至少有3位以上的准接班人。但是在职业经理人魏蔚离开后，CEO的位子仍然意料之中地留给了其独子汪小菲。

　　外界曾评论，在扩张规模不如预期的背后，是其管理能力提升乏力的苦涩现实。标准化和精细化管理上的羸弱无力抵消原材料、人力和房租成本上涨的压力，而看似美好的特许加盟模式往往让品牌陷入更混乱的境地。

　　上市搁浅

　　不管俏江南的扩张速度如何，作为上市的规模已经足够，不管鼎晖所支持的职业经理人是否被挤走，俏江南仍在致力于上市，在这样的情况下，鼎晖与俏江南保持了相安无事。

　　矛盾公开

　　在确信国内上市基本无望之后，张兰的情绪变得近于失控，在接受记者采访时，对鼎晖进行了炮轰。张兰回忆说，金融危机最严重的低谷在3个月后就过去了，当中国经济开始显露复苏迹象时，鼎晖的投资还没有完全到账。张兰称鼎晖对其支持也很有限，“连财务报表都不要看”。

　　合同中规定：因为非鼎晖方的原因，造成俏江南无法在2012年底上市，或者俏江南的实际控制人变更，鼎晖有权退出“俏江南”。退出的方式由俏江南选——鼎晖将股权转让给张兰或张兰认同的第三方，或者“通过法定程序减少注册资本及以减少股东数”。这即是俗称的“回购”。

　　据一位律所合伙人介绍，说白了就是，张兰要想鼎晖同意减少股份，就必须开出鼎晖能接受的价格。而事实上，鼎晖的要价，张兰根本无法接受。